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光大期货有色金属类日报12.11

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  铜:预期博弈 高位徘徊

  1、宏观。美国劳工部公布2023年11月美国非农数据,新增非农就业19.9万人,高于预期的18.0万人,前值增15.0万人,失业率3.7%,低于预期的3.9%,前值3.9%,数据显示美国就业市场仍偏紧张,经济韧性十足,这也给市场预期美联储提前降息予以降温,不过欧央行鸽派言论十足,降息预期强烈。国内方面,金融市场传达出的情绪偏弱,市场期待稳增长释放更多信号。

  2、基本面。铜精矿方面,10月进口量同比增加23.82%至231万吨,累计同比增加9.33%,近期国内TC报价不断走低,显示铜精矿供应存在一定压力。精铜产量方面,12月冶炼企业检修力度减弱,预估产量100.45万吨,环比增加4.5%,同比上升15.5%。进口方面,国内10月精铜净进口同比增加32.54%至31.75万吨,累计同比减少至6.69%;9月废铜进口量环比增加9.1%至13.62万金属吨,同比增长1.97%。库存方面来看,截止12月8日全球铜显性库存较上周统计增加0.8万吨至26.6万吨,其中LME库存增加7350吨至181600吨;Comex库存下降2646吨至16199吨;国内精炼铜社会库存周度增加0.27万吨至5.76万吨,保税区库存维持在1.18万吨。需求方面,本周从铜样本制杆企业周度开工率来看,精炼铜制杆开工率从72.97%降至68.84%,再生铜制杆开工率从54.83%降至49.62%,淡季下下游开工情况可见小幅回落迹象。

  3、观点。本周海外金融市场表现从偏悲观转向乐观,一是美联储提前开启降息周期预期依然较强,二是经济数据显示软着陆概率增加,美元指数整体表现偏弱,对铜来说价格也就由下跌转向回暖。另外,国内稳增长政策预期依然较强,市场情绪对铜价支撑力也依然较强,这股预期下铜价易涨难跌。但随着年尾的临近,宏观预期也会出现摇摆,基本面处在季节性淡季下,铜价下一步上行动力有待考量,谨慎操作。

  镍&不锈钢:基本面边际供应放缓+需求显现

  1、供给:上周镍矿到港环比减少48.15%至56.08万吨,镍矿港口库存减少2%至989.91万湿吨;11月电解镍产量环比下降3.9%至2.3万吨;本周印尼镍铁发往中国发货8.8万吨,环比降幅57.72%,同比降幅53.2%,到中国主要港口20.3万吨,环比增加40.62%,同比增加62.23%,12月预计镍铁产量环比减少3.7%至3.45万镍吨,印尼环比增加0.2%至12.77万镍吨;预计MHP产量环比增加13%至2.05万镍吨,高冰镍产量环比增加6%至1.75万镍吨;预计硫酸镍产量环比下降14.6%至3.1万镍吨

  2、需求:不锈钢方面,本周全国主流市场不锈钢社会总库存91.32万吨,周环比下降3.60%,呈现六连降,去库速度较上期有所放缓;生产端环比小幅减少,利润率仍然维持理论亏损,中国不锈钢粗钢12月排产296.9万吨,环比减少0.5%,同比减少2.8%;印尼不锈钢粗钢12月排产40万吨,月环比减少1.9%,同比增加23.1%;需求端,据产业在线,12月空冰洗排产合计总量共计2685万台,较去年同期生产实绩上涨15.0%,其中,家用空调排产1247万台,较去年同期实绩增长5.5%;冰箱排产730万台,较去年同期实绩增长30.4%;洗衣机排产708万台,较去年同期生产实绩增长19.3%。新能源汽车方面,预计12月三元前驱体产量环比下降14%至6.3万吨,三元材料产量环比下降5%至5.3万吨,其中622降幅较大;据乘联会,11月新能源乘用车生产达到98.9万辆,同比增长37.3%,环比增长7.2%;批发销量达到96.2万辆,同比增长31.5%,环比增长8.2%;零售84.1万辆,同比增长39.8%,环比增长8.9%

  3、库存:本周LME库存增加2154吨至45366吨;沪镍库存增加1035吨至12856吨,社会库存增加1180吨至16217吨,保税区库存减少900吨至3500吨

  4、观点:一级镍11月电解镍产量环比,二级镍收储传闻扰动但成交中枢仍在下移。需求方面,下游不锈钢方面随着成本下移供应有所恢复,但钢厂利润较低,需求维持疲软。新能源汽车产业链方面,终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游,后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑,拖累硫酸镍需求。目前来看,基本面供应边际放缓,需求中不锈钢排产改善,但无法扭转格局,关注后市逢高沽空的机会。

  氧化铝&电解铝:去库加速,阶段回暖

  本周氧化铝期货震荡偏弱,8日主力收至2886元/吨,周度跌幅0.2%。沪铝弱势整理,8日主力收至18490元/吨,周度跌幅0.2%。

  1、供给:氧化铝方面,据SMM预计12月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8150万吨,产量涨至697.3万吨,同比上涨7.6%。河北厂家结束检修计划提产,河南三门峡一带矿石目前无复采动态,广西恢复矿石供应、但年内难达满产,北方存在针对重污染限产预期;电解铝方面,预计12月国内电解铝运行产能降至4189万吨,产量361万吨,同比增长5%。云南减产总规模共117万吨,基本吻合市场预期和月初的管控要求,其他地区电解铝企业持稳运行为主。市场传出云南二轮减产的声音,当前暂无相关文件和减产动向,12月超预期减产可能性低,进入平水期限产压力不大,减产时点或在1/2月份。

  2、需求:淡季氛围渐浓,国内铝下游加工龙头企业周度下调0.5%至62.8%。铝型材开工率下滑1.2%至56%,铝线缆开工率下滑1%至65.8%,铝板带开工率持稳在77%,铝箔开工率持稳在77.3%。铝棒加工费全线上调,新疆包头河南临沂广东小幅上调20-40元/吨,无锡大幅上调110元/吨;铝杆加工费稳中有升,山东河南广东持稳,内蒙上调50元/吨;铝合金A380持稳,ADC12下调50元/吨,ZLD102/104及A356下调100-150元/吨。

  3、库存:交易所库存方面,LME周度去库1.69万吨至44.25万吨;沪铝去库1万吨至11.18万吨。社会库存方面,铝锭周度去库3.8万吨至56万吨;铝棒周度去库0.78万吨至8.56万吨。

  4、观点:隐性库存和进口货源集中释放的节奏结束后,西南前期减产影响开始显现。进入12月铝锭去库开始逐步提速,11月铝材出口数据也出现明显增幅,淡季消费冲刺预期有所增加,供给维持紧缩逻辑,去库周期作用叠加采暖季煤化工原料成本支撑,铝价进入阶段回暖期。年内仍需重点关注云南二轮减产可行性和淡季不淡持续性。

  锌:下游低价备货带动国内锌锭库存再度走低

  一、供应:

  锌矿加工费延续下滑,锌矿供应紧平衡。11月SMM中国精炼锌产量为57.9万吨,环比下降4.23%,同比增加10.62%,低于预计值。12月预计锌产量在58.88万吨,环比增加0.68万,同比增加11.41%,精炼锌供应维持高位水平。进口方面,本周锌进口窗口打开,市场进口货源流通增加,预计12月进口锌锭量在4~5万吨。利润方面,目前国内矿利润在2,000元/吨,冶炼利润(含硫酸)在58元/吨。

  二、需求:

  上周,镀锌结构件周度开工率为62.06%,周环比下滑0.52%。压铸合金周度开工率为46.73%,周环比下滑1.8%。氧化锌周度开工率为60.3%,周环比下滑0.5%,整体开工率环比下滑。

  三、库存:

  SMM社会库存周环比减少0.56万吨至8.23万吨,同比增加53.26%;上期所库存周环比减少1.05万吨至2.41万吨,同比增加17.90% ;LME库存周环比减少0.88万吨至21.55万吨,同比增加458.52%。

  四、策略观点:

  因为下游库存较低,低价积极补库意愿较高,导致近期锌社会库存持续走低,导致国内12-02月差扩大到400元/吨。但近期进口窗口打开,且保税区港口现货库存在1万吨以上。海外锌锭过剩,若持续比价打开,海外锌锭快速流入国内来补充缺口。因此整体来看,锌的比价继续上行的动力不足,另外临近年底,部分生产企业存在清库存的可能,后续存在交仓的可能,国内月差上行动力不足。

  锡:价格低位反弹 去库难以持续

  一、供应 :

  据SMM调研,11月国内精炼锡产量为15560吨,环比增加0.24%,同比减少3.95%。预计12月产量为15445吨,环比减少0.74%,同比增加2.69%。

  进口锡方面,锡进口窗口持续打开,预计整体锡锭进口量可以保持在2500~3000吨。另外缅甸地区矿山继续停产,短期没有复产的消息。国内锡矿加工费保持在14000~16000元/金属吨,冶炼整体仍有利润。

  二、需求:

  组件企业反馈年底订单走弱,行业利润萎缩,部分企业已经开始减产应对,预计光伏对锡的需求增速将逐步走低。电池方面,由于行业进入季节性淡季,铅酸电池开工率环比走低。

  三、库存:

  SMM社会库存周环比减少198吨至7,514吨,同比增加2.86%;上期所库存周环比增加35吨至5,876吨,同比增加44.59%;LME库存周环比减少40吨至8,025吨,同比增加158.04%。

  四、策略观点:

  LME锡库存处于近几年高位,国内库存受下游低价买货影响,库存环比继续走低,但国内月差表现低迷,核心因素还是海外锡锭过剩,担忧后续锡锭进口足以补充国内供应缺口,短期来看锡月差及比价没有好的交易机会。上周锡价反弹至20.8万附近,预计下游买货量将环比走低,下周或难以继续去库,上方关注21万压力位。

  硅:上下分歧,窄幅盘整

  本周工业硅期货大跌后回涨,8日主力2402收于13815元/吨,周度跌幅0.9%。现货价格回暖盘整,百川参考均价为14990元/吨,周度上调70元/吨。其中不通氧上调100元/吨至14400元/吨,通氧553持稳在14700元/吨,421#持稳在15550元/吨。

  1、供给:据百川,工业硅周度产量环比下滑1100吨至9.06万吨,周度开炉数量减少27台至375台,开炉率下滑3.7%至51.4%。12月西南电价再度上调,四川硅厂成本倒挂正式大规模减产。云南延续固定电额分配、分批保温制度,多家硅厂为保炉况安全已经停炉。西北增加大厂开炉,订单限制下整体进度仍偏慢。

  2、需求:本周有机硅弱稳运行,DMC周度价格下调300元/吨至14200-14500元/吨。DMC周度产量环比下滑500吨至3.63万吨。现货工业硅价格坚挺,下游需求疲弱,单体厂承压负利润生产,无奈延续检修降负。多晶周度价格继续下调1000元至6.1万元/吨附近。晶硅周度产量环比下滑150吨至3.6万吨。晶硅维持窄幅下跌节奏,企业12月新签订单偏少,现货流通不高、多为库存和低品硅料,下游硅片签单谨慎、暂无提产意向,晶硅过剩压力和累库压力较高。

  3、库存:交易所库存经历集中注销后注册,周度整体去库6.28万吨至13.15万吨。工业硅社会库存周度累库200吨至16.94万吨,其中厂库累库200吨至6.94万吨;三大港口库存,黄埔港持稳在3.7万吨,天津港持稳在3.9万吨,昆明港持稳在2.4万吨。

  4.观点:西南经历二度电价上调后存在成本倒挂压力,不愿让利出货继续减产,临近年末下游将重心放置资金回笼上、采购量仍在下滑,上下游分析下导致期现走势劈叉,期货经历股市大盘共振影响、以及集中注销再注册后降至跌停板附近,现货未受波及仍然坚挺,成交进一步僵持停滞。预计硅厂在无库存压力以及下游订单疲弱限制下,短期硅价大涨大跌可能性均偏低,期货回温向现货靠拢、现货或继续窄幅震荡调整。持续关注西南减产动向和西北复产进度。

  碳酸锂:强势反转,关注现货节奏

  1、供应:矿端定价模式转变后,锂矿价格快速下行,据悉市场已出现1000美金/吨 6%锂精矿贸易价。预计12月碳酸锂产量环比下降5.4%至4.1万吨,其中锂辉石环比小幅增加,云母和回收大幅减少,盐湖小幅减少;氢氧化锂产量环比下降2.1%至2.1万吨;六氟磷酸锂产量环比下降19%至1万吨;回收量环比下降10%至0.4万吨,其中钴酸锂大幅减少59%(基数低),三元下降19%,磷酸铁锂下降6%。库存方面来看,本周库存减少0.1%至6.18万吨,下游库存增加6%至1.25万吨,其他环节减少4%至1.17万吨,冶炼厂去库1%至3.76万吨

  2、需求:正极材料方面,预计12月三元前驱体产量环比下降14%至6.3万吨,其中622降幅较大;三元材料产量环比下降5%至5.3万吨,其中622降幅较大;磷酸铁锂产量环比下降20%至9万吨;钴酸锂产量环比下降13%至0.6万吨,锰酸锂产量环比下降28%至0.5万吨,下游仍刚需采买维持紧平衡。终端需求新能源汽车方面,据乘联会,11月新能源乘用车生产达到98.9万辆,同比增长37.3%,环比增长7.2%;批发销量达到96.2万辆,同比增长31.5%,环比增长8.2%;零售84.1万辆,同比增长39.8%,环比增长8.9%

  3、观点:消息面,据期货日报,广期所已收到2000多吨交割预报,目前还在陆续增加。本周碳酸锂多个期货价格经历了两次跌停、两次涨停,价格波动剧烈,主力合约切换至07合约,现货报价模式有所变化,现货价格跟随上涨。供需基本面并未发生扭转,但是前期价格连续下跌多日,盘面最低85650元/吨,价格或击穿盐湖和自有一体化以外的成本边界,但下游仍未见明显补库意愿,推测一方面终端订单环比走弱(与需求中提到的数据佐证),另一方面价格还未跌到大厂补库的意向价格区间。仓单方面,截止8日,广期所碳酸锂仓单100吨,较前一交易日增加60吨,注册速度较预期快,但是仓单量较低,助推挤仓逻辑,后续建议关注仓单增速。12月供应端仍有进口和大厂放货的压力,需求端仍环比小幅走弱,下游仍按需拿货维持紧平衡。短期内价格仍将偏强表现,关注现货贸易及仓单注册情况。

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责任编辑:赵思远



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